Банк Японії залишить без змін як ставки, так і YCC до жовтня

Очікується, що цього тижня Банк Японії збереже свою від'ємну процентну ставку, зосередивши увагу на тому, чи ризикне він ускладнити своє повідомлення про стимулювання, змінивши межу прибутковості еталонних облігацій (YCC).

З моменту вступу на посаду у квітні глава центробанку Кадзуо Уеда неодноразово виступав проти ідеї про те, що намічається великий поворот у монетарній політиці, наголошуючи на своїх постійних сумнівах щодо стійкості нещодавнього зростання цін у Японії.

Це утримувало Банк Японії як виняток у грошово-кредитній політиці, тоді як основні банки агресивно підвищували ставки, щоб впоратися з високими цінами. Ця розбіжність, схоже, продовжиться, оскільки і Федеральна резервна система, і Європейський центральний банк, як очікується, знову підвищать ставки до того, як Банк Японії винесе своє рішення в п'ятницю – крок, який може відновити тиск на ієну.

Незважаючи на те, що Уеда наполягає на збереженні стимулів, зростання цін в Японії продовжує значно перевищувати 3%, що не залишає Банку Японії іншого вибору, окрім як підвищити свій прогноз інфляції на цей фінансовий рік на засіданні цього тижня. Цей ймовірний перегляд у бік підвищення допоміг зберегти спекуляції про коригування або відмову від контролю над кривою прибутковості.

Чиновники Банку Японії, ймовірно, розглянуть питання про підвищення прогнозу інфляції на цей рік з 1,8% до приблизно 2,5%, зазначають джерела, знайомі з цим питанням. У більш ранньому звіті Bloomberg вказувалося, що офіційні особи не бачать нагальної потреби в налаштуванні YCC у липні, хоча вони, ймовірно, обговорять цю тему.

Близько 82% з 50 економістів, опитаних Bloomberg, очікують, що центральний банк поки що залишить без змін як ставки, так і YCC, а жовтень – найімовірніший час для змін. Проте майже п'ята частина опитаних, зокрема економісти Goldman Sachs, JPMorgan Securities і BNP Paribas, очікують дій цього тижня.

Уеда неодноразово попереджав, що занадто швидке придушення інфляції, що зароджується, може завдати більше шкоди, ніж дозволити їй зберігатися. Глава центробанку проголосував проти передчасного підвищення ставок понад два десятиліття тому, коли він був членом ради директорів, і, ймовірно, прагне уникнути повторення занадто раннього підвищення ставок.

Економісти загалом згодні з тим, що до зміни короткострокової відсоткової ставки Банку Японії до -0,1% ще далеко. Але більше суперечок про те, коли центральний банк скоригує або скасує обмеження в 0,5% щодо прибутковості 10-річних державних облігацій.

Підтримуючи прибутковість на низькому рівні, банк прагне стимулювати економічну активність і ціни, незважаючи на скарги торговців облігаціями на спотворення ринкових цін, яке це викликає.

Нині немає великого викривлення форми кривої дохідності, на відміну від грудня. Базова дохідність постійно залишалася нижчою за стелю Банку Японії, і центральному банку не доводилося купувати додаткові облігації, щоб захистити свою стелю протягом декількох місяців.

Проте деякі спекуляції залишаються, і деякі трейдери вибирають хеджування про всяк випадок. Очікувана волатильність ф'ючерсів на японські облігації перебуває на тримісячному максимумі, що свідчить про обережність щодо можливих короткострокових коливань. Датчик ринку опціонів очікуваного напрямку руху долара до єни – так звані розвороти ризику – передбачає, що трейдери остерігаються падіння пари.

Деякі аналітики стверджують, що центральний банк може розглянути можливість використання опортуністичного шансу для налаштування YCC, коли тиск на стелю прибутковості не буде таким сильним. Такий крок послабить тиск на єну, трохи підвищить базову прибутковість до 1% і усуне перекоси на ринку облігацій.