Історія хедж-фондів або Ілюзія невразливості
У 2020 році фінансовий світ вразила історія про те, як натовп дрібних спекулянтів, об'єднавшись через соцмережу Reddit, розігнав акції Gamestop на сотні відсотків. В результаті великі хедж-фонди зазнали великих і прикрих втрат у мільярди доларів.
Досі хедж-фондам вдавалося зберігати ілюзію непереможності. Слово hedge буквально означало стіну. І не лише як перешкода від ринкових ризиків, а й стіну, за якою відбувалося щось незрозуміле неприсвяченим у цю справу.
Слово hedge стосовно грошей вперше з'явилося в сімнадцятому столітті. Тоді в азартних іграх стали застосовувати вираз "to hedge a bet", що буквально означало хеджування ставки, а по своїй суті означало щось сумнівне в моральному плані. Ним користувалися шулери, а згодом слово hedge набуло несхвального відтінку і в залежності від застосування могло означати пройдисвіта, шарлатана, безграмотну людину з сумнівною репутацією.
Хеджування в інвестуванні з'явилося за кілька десятків років у Лондоні. Його застосовували торговці, яких на той момент ще складно було назвати брокерами, для того, щоб робити ставки на цінові коливання акціонерних часток Банку Англії та Ост-Індської компанії тодішньої Британії.
Хеджування тих часів дозволяло зробити часткове покриття потенційних ризиків, застосовуючи те, що сьогодні відомо як гра зниження.
Пізніше стратегії, що хеджують, стали більш агресивними, хоча спочатку використовувалися як способи захисту. Так можна було зробити ставку на програш контрагента в угоді.
Пізніше у казино Рідотто у Венеції з'явилися ставки "Мартінгейл". Вони могли раптово, кидаючи монетку, казково збагатити, або призвести до повного банкрутства. Виграти в цьому випадку вдавалося за рахунок того, що гравець щоразу робив подвоєну ставку на бажаний результат, і в якийсь момент теорія ймовірності спрацьовувала на його боці.
Після казино Рідотто стратегії, що хеджують, перекочували на Паризьку фондову біржу. У вісімнадцятому столітті вийшла праця Ніколаса Маргенса під назвою «Есе про страхування». Він ввів поняття опціону, який згодом став хеджуючим інструментом.
Приблизно через сто років на Паризькій біржі вже активно велася торгівля акціями та опціонами, а також борговими інструментами під назвою rente.
Далі розвиток стратегій хеджування став можливим завдяки Луї Баршельє - біржовому торговцю, який вивчав успіхи найкращих трейдерів та зауважив, що їхні портфелі містять ставки на різні активи та великий перелік протилежних позицій.
Незважаючи на те, що це, здавалося б, породжувало хаос, ризики цих торговців виявлялися меншими.
Пізніше Баршельє написав дисертацію на тему "Теорія спекуляцій", де розкрив свої дослідження математичного аналізу торгівлі опціонними контрактами на боргові ренти.
Але тільки через багато років, у 1970-ті роки його працю було гідно оцінено на Уолл-Стріт. Висновки Баршельє використовувалися для розробки моделі Блека-Шоулза для опційної торгівлі.
У 90-х роках минулого століття Шоулз прийшов у хедж-фонд Long-Term Capital Management, де зміг застосувати свої стратегії. Ставши його партнером, він впровадив свою теорію в практику торгів, внаслідок чого в період з 1994 по 1996 фонд приносив прибуток від 20% до 40% річних.
Тим не менш, у математичних моделей на біржі з'явився пролом, пов'язаний з торговельною психологією. Саме тому, хай ненадовго, але дуже яскраво, натовпу роздрібних інвесторів з Reddit вдалося зруйнувати ілюзію непереможності хедж-фондів.
