Зростання інфляції підштовхує Банк Японії до коригування монетарної політики, але є проблема

Банк Японії зіткнувся з дилемою: зростаючі перспективи стійкої інфляції посилюють аргументи на користь якнайшвидшого коригування його політики контролю прибутковості, незважаючи на запевнення керівника Казуо Уеда, що він буде "терпляче" підтримувати масштабні стимули.

Перше випробування відбудеться на засіданні центрального банку 27-28 липня, коли правління, ймовірно, перегляне свої прогнози інфляції та продемонструє свою переконаність у тому, що зростання цін, зумовлене попитом, підтримуване зростанням заробітної плати, закріплюється.

Банк Японії внутрішньо обговорює ідею коригування контролю над кривою прибутковості (YCC) ще цього місяця, хоча переговори мають попередній характер і остаточне рішення ще не ухвалене, повідомили два джерела, знайомі з перебігом думок банку.

"Дійсно, дискусії тривають. Але немає ясності щодо того, яким буде остаточне рішення", – сказало одне з джерел про можливість зміни політики в липні.

За словами другого джерела, будь-яке коригування, найімовірніше, буде незначним коригуванням YCC, таким як підвищення межі, встановленої для цільового показника прибутковості, а не переглядом надм'якої монетарної політики.

Одне тільки таке тонке налаштування, найімовірніше, не завдасть великої шкоди економіці Японії, оскільки центральний банк викачує величезні гроші, утримуючи ставки за іпотечними кредитами і вартість корпоративних позик на дуже низькому рівні.

Але навіть невелика зміна в тривалій надм'якій політиці Японії може перевернути глобальні фінансові ринки, оскільки це стане символом того, як вперто висока інфляція нарешті змушує Банк Японії пом'якшитися.

У той час як інші глобальні центральні банки агресивно підвищували відсоткові ставки, щоб стримати зростання цін, Банк Японії був помітним винятком, стверджуючи, що нещодавній стрибок інфляції відображає зовнішні чинники, такі як ціни на нафту, і не може тривати довго.

Однак останнім часом директивні органи Банку Японії стали скидати з рахунків ознаки того, що інфляція все більше визначається зростанням споживчого попиту. Якщо цю силу вдасться зберегти, це може дати Веде підставу відмовитися від масивних грошових стимулів свого попередника.

Оскільки інфляція вже понад рік перевищує цільовий показник Банку Японії у 2%, деякі учасники ринку також роблять ставку на раннє коригування YCC – політику, що утримує прибутковість 10-річних облігацій близько нуля з граничним значенням 0,5%.

У Банку Японії немає єдиної думки про те, як скоро він має почати згортати стимули. Прихильники ранніх дій вказують на зростаючу вартість YCC, наприклад, на ринкові спотворення, викликані величезним обсягом викупу облігацій Банком Японії.

Незважаючи на те, що єна не досягла своїх останніх мінімумів, слабка єна також продовжувала чинити тиск на Банк Японії, щоб той поступово відмовився від стимулів, розпалюючи суспільне невдоволення зростанням вартості імпорту палива і продуктів харчування.

Підвищення інфляційних очікувань і зміни в ціноутворенні корпорацій є додатковими аргументами на користь короткострокових змін.

Але інші в Банку Японії, зокрема Уеда, попереджали про небезпеку занадто поспішної реакції на ознаки змін, що з'являються, у дефляційному мисленні Японії.

Уеда зазначив, що він ще не повністю переконаний у тому, що інфляція стійко сягне 2% на тлі стабільного зростання заробітної плати, припускаючи, що ключове питання полягає в тому, чи будуть зарплати і ціни продовжувати зростати наступного року.

Занадто рання зміна монетарної політики також суперечила б неодноразовим зауваженням Веди, що закликають до необхідності "терпляче" підтримувати стимули, і поставила б на карту його авторитет лише за три місяці роботи.