Когда Банк Японии изменит политику контроля доходности облигаций

С тех пор, как Кадзуо Уэда сменил Харухико Куроду на посту главы Банка Японии, этот центробанк находится под пристальным вниманием участников рынка. В первую очередь это связано с возможностью корректировки своей спорной политики контроля доходности (YCC) облигаций в конце этого года.

Кадзуо Уэда, который проведет свое первое заседание на следующей неделе, вероятно, оставит настройки без изменений в этот раз, поскольку он ожидает новых доказательств устойчивого роста заработной платы, говорят источники.

Поскольку угроза глобальной рецессии омрачает перспективы, в Банке Японии нет единого мнения о том, как скоро он может прекратить контроль над кривой доходности (YCC) – политику, которая устанавливает краткосрочную целевую процентную ставку на уровне -0,1% и верхний предел в 0,5%.

Тем не менее, пять источников, знакомых с мнением Банка Японии, отмечают, что предпочтительный подход на данный момент состоит в том, чтобы придерживаться текущего курса. Это означает, что центробанк не будет вносить существенных немедленных изменений в YCC и свою голубиную политику.

"Учитывая надвигающиеся зарубежные экономические риски, сейчас уместно поддерживать сверхмягкую денежно-кредитную политику", – зявил один из источников, чье мнение, было поддержано еще двумя источниками.

Но правление Банка Японии из девяти членов может участвовать в более оживленных дебатах о судьбе YCC на заседаниях 15-16 июня и 27-28 июля.

Голуби в Банке Японии видят необходимость потратить достаточно времени, чтобы гарантировать, что экономика Японии сможет выдержать внешние встречные ветры, и позволить фирмам сохранить высокую заработную плату в следующем году – даже если это означало бы упустить возможность поэтапного отказа от стимулов в текущем цикле восстановления.

Банк Японии осознает опасность любых преждевременных шагов, которые могут быть истолкованы как прекращение денежно-кредитной поддержки. Предыдущие повышения ставок в 2000 и 2006 годах вызвали резкую политическую критику как причину рецессии.

Источники отмечают, что другие в Банке Японии видят возможность обсудить корректировку YCC, возможно, в ближайшие месяцы, воодушевленные значительным повышением заработной платы, предложенным крупными фирмами на ежегодных весенних переговорах по заработной плате.

По их словам, среди ключевых факторов, которые могут повлиять на дебаты, является окончательный подсчет результатов переговоров о заработной плате в этом году, который должен быть опубликован в начале июля.

Поскольку недавние проблемы в глобальном банковском секторе делают японские государственные облигации-убежища (JGB) более привлекательными, Банк Японии не испытывает немедленного давления с целью корректировки YCC.В  настоящее время 10-летняя доходность колеблется около 0,465%, по сравнению с 0,5% предела.

Но центральный банк может рассмотреть возможность изменения своего 10-летнего целевого показателя доходности или установленного вокруг него допустимого диапазона, если возобновившееся повышательное давление на доходность JGB затруднит игнорирование затрат на защиту ограничения, сообщили источники.

С инфляцией, превышающей 2%, рынки изобилуют слухами о том, что Уэда поэтапно отменит или прекратит масштабные стимулы своего предшественника, которые сочетают YCC с крупной программой покупки активов.

Тем не менее сам Уэда неоднократно заявлял, что Банк Японии будет поддерживать сверхмягкую денежно-кредитную политику, включая YCC, поскольку устойчивого достижения инфляции на уровне 2% еще не видно.