Проблемы в Германии сдерживают рост в еврозоне и угрожают рецессией
Европейский центральный банк снова отстает, и на этот раз плохие новости приходят не из Греции, Италии или кого-либо из обычных подозреваемых на более бедном юге блока.
Крупнейшая экономика еврозоны, Германия, пострадала от токсичной смеси слабой торговли с ключевым партнером Китаем, спада в его крупных производственном и строительном секторах и даже некоторых экзистенциальных вопросов о бизнес-модели, основанной на дешевом топливе из России.
Проблемы в Германии сдерживают рост в еврозоне в целом и угрожают подтолкнуть ее к рецессии, а не к "мягкой посадке" умеренного роста и инфляции, на которую рассчитывает ЕЦБ и на которую все еще надеются Соединенные Штаты.
Это вынуждает ЕЦБ изменить подход – от исключения паузы в самой резкой и продолжительной полосе повышения процентных ставок к открытому разговору об этом уже в следующем месяце.
Рынок считает, что центральному банку, возможно, даже придется отменить некоторые из этих повышений раньше, чем позже, как это было во время последнего цикла ужесточения в 2011 году, когда возникли долговые кризисы в Греции, Португалии, Ирландии, Испании и на Кипре.
Центральный банк сознательно ослабил экономическую активность за счет более высоких ставок, пытаясь довести инфляцию, которая в прошлом году выражалась двузначными числами, до целевого уровня в 2%.
Более высокая стоимость заимствований особенно сильно ударила по производителям, потому что они зависят от инвестиций, а ни в одной стране еврозоны нет более крупного промышленного сектора, чем в Германии.
Аналитики отмечают, что Было бы неразумно ослаблять денежно-кредитную политику из-за того, что Германия находится в сложном положении, но ее ужесточение добавило бы макроэкономическое давление к давлению на микроуровне, которое окружает экономику.
Это ставит ЕЦБ в ситуацию, когда он должен обдумать завершение своего цикла ужесточения, прежде чем станет свидетелем устойчивого снижения базовой инфляции, которого, по его словам, он хотел видеть.
Установление такой явной связи между базовой инфляцией и необходимостью дальнейшего повышения ставок может оказаться неудобным для ЕЦБ, который сейчас пытается сместить акцент с повышения стоимости заимствований на простое поддержание ее на высоком уровне.
После заявления в июне ЕЦБ "даже не думает о приостановке" повышения ставок, Лагард изменила тактику на своей последней пресс-конференции. Несколько дней спустя – и после того, как данные показали, что инфляция без учета энергии, продуктов питания, алкоголя и табака застряла на уровне 5,5% – ЕЦБ решил подчеркнуть, что большинство других показателей базовых цен демонстрируют признаки ослабления.
Затем член правления ЕЦБ Фабио Панетта выступил за "настойчивость" в поддержании ставок на высоком уровне, а не в дальнейшем их повышении.
Все это подготовило почву для возможной паузы в повышении ставок в сентябре, вероятно, в сочетании с возможностью вернуться в случае необходимости и обещанием сохранить повышенную стоимость заимствований в течение.
С середины июля евро остается под давлением против доллара США. Однако если доллар США упадет в ответ на отчет по инфляции, у EURUSD есть шанс восстановиться.
